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李寧凈利激增196%背后:下一步機會

發布于:2019-08-15 09:32來源:榮衣服裝 作者:榮衣西服網 點擊:

8月14日,李寧(HK02331)發布2019年中期業績并在香港召開業績說明會。李寧交出了近10年來最漂亮的一份半年成績單——2019年1月-6月,營收增長32.7%,達到62.55億人民幣,股東應占凈利大漲196%至7.95億,凈利率由5.7%提升至12.7%,毛利率再提升1個百分點達到49.7%,經營現金流增長107%至13.66億。每股基本盈利為32.88分,不過李寧此次不派息。

  在所有主要財務數據中,最讓市場關注的是此番凈利和凈利率的大幅提升。其中,凈利潤大漲近200%的一個原因是集團有一筆2.70億人民幣的投資收益。扣除一次性與經營無關的損益后,李寧的凈利潤上升109%至5.61億元人民幣,凈利率為9.0%——相比過去幾年,這依然是一個足夠搶眼的成績。

  盡管已經提前發布過盈利預喜,這份成績單依然超出了資本市場的預期。財報發布后,李寧股價提升明顯,在14日早間漲幅一度高達13.78%,盤中創下2011年以來最高的21.05港幣股價,隨后略有回落。截止今天收盤,李寧報收19.86港幣,漲7.32%。從年初的8.09港幣起,李寧的股價一路攀升,今年迄今漲幅高達140%。目前,李寧市值458億港幣。而去年同期,市值不過180億港幣左右。截止北京時間14日下午六點,李寧的市值已經超過主營運動鞋的美國公司斯凱奇(市值51.76億美元)。

  從今年前七個月來看,李寧股價漲幅最大的階段就是6月,當月增長了42.88%,其中最大的利好就是預告了上半年營收和營業利潤的大幅上漲——這份盈利預喜帶動李寧股價在一天時間內上漲超過18%。可以看到,強勁的上半年業績表現對李寧股價的有力提振。

  中國李寧和籃球帶動

  業務表現上來看,增長最大的動力來源是運動時尚和籃球品類。其中,包括中國李寧系列的運動時尚零售流水增長54%,籃球品類增長44%。在零售流水占比中,運動時尚已經超過籃球成為李寧的第一品類,占比達到29%,籃球占比28%。

  其中,上半年運動時尚品類服裝系列總銷量超過420萬件,六個月新品售罄率超過60%,三個月新品售罄率約50%。鞋系列上半年總銷量超過4萬雙,三個月和六個月的新品售罄率分別達到48%和55%。

  在接受懶熊體育提問時,李寧首席財務官曾華鋒表示,目前中國李寧系列產品在運動時尚品類中占比為10%左右。盡管發展不過一年半時間,但該系列已經成為李寧最為“招牌”的產品。在發布會現場,和過去兩次發布會一樣,看板上都顯著地寫著“中國李寧”;發布會現場,中國李寧系列是現場鞋服展示品中重要的組成部分。

  對于運動時尚,李寧董事會主席兼代理CEO李寧稱,“(該系列)保持著極高的市場關注度和口碑,也是我們上半年業績的一大亮點,我們以開放的態度和年輕的視角,去探索年輕基因與潮流群體結合的可能。同時,將高關注和好口碑轉換成為優異的業績表現。”

  2018年2月推出的中國李寧系列在去年是一個起步,畢竟去年成為“國潮代表”之后,真正可供銷售的產品和時間相對有限,而今年對中國李寧來說就是真正擴大和收割的時候。截止6月30日,中國李寧已經有70家門店,主要集中在二線以上城市的核心購物中心,預計全年將達到100-120家。曾華鋒透露,從整體來講,中國李寧時尚店在店鋪流水表現比大貨店高很多,以上海來福士、成都IFS為例,上半年平均月店效都超過100萬元,3月開業的南京德基廣場店超過110萬元。

  除了銷售的增長,以中國李寧為代表的運動時尚系列對李寧品牌形象的提升和品牌營銷宣傳的帶動都是巨大的推動。

  在關于營收大幅上升的原因中,李寧主要表示,“通過有效地將中國元素與自有‘體育基因’相融合,李寧品牌的認同度顯著提升,各渠道收入均錄得較高的增長。”

  除了運動時尚,籃球品類在2019年上半年也增長迅速達到44%,“籃球從成績看還是非常不錯的。”李寧本人表示,“我們專業籃球產品得到市場認可,以及今年是韋德退役年,因此韋德相關的產品、包括鞋子、服裝,以及BADFIVE服裝成長非常好。”

  跑步業務的流水下滑8%是本次財報中少有的“負面”。李寧本人表示,這主要是因為“跑步正在進行策略性調整,需要不斷積累、沉淀、吸收經驗的轉型期。”

  在發布會現場,“產品力和品牌力”是李寧本人反復提及的詞。

  有一個和以往不同的細節是,現場展示的所有鞋款此次都被標上了吊牌價——包括001啟程的439元,弧ACE的899元,追風的1299元和烈駿ACE1.5的1299元。他們似乎想向到場的投資人和媒體展示,目前品牌旗下產品價位的分布和提升空間。

  李寧強調,“我們是做品牌經營的,我們希望有更多有附加值的產品會被創造出來。這種附加值包括功能、設計、材料等,使得產品更有吸引力、更有價值的。因為更有價值,所以整個銷售的單價也會有所提升。”

  從創立李寧公司指出,李寧本人就希望以品牌公司的方向來發展。以中國李寧和韋德之道系列為代表的運動時尚和籃球品類,不僅對于業績有巨大推動,對于品牌力的提升也是排頭兵的作用。

  李寧表示,下半年他們的重點依然是提升產品力和品牌力。

  運營效率提升

  品牌力的提升,有助于提高經銷商對品牌的認可度,增強品牌對經銷商的吸引力,加大品牌方的主動權。李寧在財報中表示,上半年毛利率提升1個百分點至49.7%的原因是:隨著品牌認同度的提升,集團給予特許經銷商的發貨折扣有所提高,自營渠道新舊品的銷售折扣均有所改善。

  扣除一次性損益,2019年上半年,李寧的凈利潤上升109%至5.61億元人民幣,凈利率從5.7%提升至9%。曾華鋒表示,凈利率的增長主要是“因為毛利的改善,批發的折扣改善,新品折扣改善,以及成本管控得當。”

  毛利率和凈利率的提升,是運營效率提升重要的表現。不過,曾華鋒和李寧都多次強調,李寧的凈利潤率還有很大增長空間。“李寧公司的凈利潤率,在這個行業里面,還是處于較低的一個水平。只要在運營效率、產品、供應鏈上能找到提升的空間,其實利潤就自然而然跟上行業的標準,我們就能擴大我們的盈利能力和盈利成果。”李寧表示。

  李寧公司將零售運營的閉環分為:商品規劃、產品開發、貨品銷售組合、店面運營、尾貨處理、現金匯款六個部分。在每一個方面,李寧都顯示出了進步。

  其中,平均存貨周轉期從85天提升至74天,平均營收貿易款項周轉天數為24天,同比也減少18天,平均應付毛利款項周轉天數減少16天為66天。這些數據已經改善至行業較為領先水平。

  在發布會現場,新品售罄率和同店銷售增長是管理層非常強調的數據。因為它們對運營運營的多個環節都是考驗,這兩個數據的提升意味著整體零售能力的進步。

  2019年上半年,李寧整體平臺的同店銷售增長中雙位數,其中直營門店增長高單位數,批發業務同店增長低雙位數,電商增長30%-40%中段。

  在全球運動鞋服品牌都在大力開拓直營DTC市場的時候,李寧的批發業務呈現出了更強勁的增長趨勢——這有些反潮流的意味。2019年前六個月,李寧的零售業務貢獻17.43億人民幣,同比增長12%,而批發業務貢獻的增長高達45%,達到28.98億人民幣——這是渠道層面來看,李寧上半年營收增長的巨大推力。截止6月30日,李寧經銷商貢獻的攻入占比達到48.6%,同比又增長了4.2個百分點,直營銷售占比下滑5.1個百分點至28.1%。

  曾華鋒表示,批發大幅度增長的主要原因有兩點,一是批發商交付折扣的改善,二是分銷商們也在開比較大的門店,他們運營情況和銷售效率提升。

  截至2019年6月30日,李寧銷售點在中國的數量(不包括李寧YOUNG)共計6422個,較上一季末凈增加112個,本年迄今凈增加78個。在凈增加的78個銷售點中,零售業務凈減少127個,批發業務凈增加205個。自2015年以來,李寧的直營門店已經連續減少。他們關閉低效直營門店,更加重視高效店,以同店增長為重要指標,希望改善運營效率和凈利率。

  而減少直營門店意味著成本的減少,一旦批發業務顯示出充滿活力的增長,將使得李寧在不需要大力成本投入的情況下,進一步實現規模效應。

  下一步機會

  今年5月22日,李寧自1990年成立以來,第一次自建工廠,進入體育用品供應鏈上游的生產制造環節——李寧集團投資的廣西供應基地正式啟動。李寧希望,可以加強供應鏈反應的速度和彈性,提升自有供應鏈管理和研發知識應用的能力。自建工廠涉及土地、建設、設備、人工等費用,投入高,但成本可以長期攤薄,而生產環節的利潤可以掌握在自己手中,并且穩定、可控。在零售化轉型逐漸成功的同時,有了更充足的資金實力和管理能力來對產業鏈上游進行梳理和布局。未來,預計年產五百萬雙運動鞋的廣西供應基地,或將成為李寧整體發展的重要助推器。

  去年,李寧的服裝業務增速遠大于鞋類業務,今年上半年,李寧鞋類業務和服裝業務增速相當,分別在33%以上,鞋類業務增長至29.22億人民幣,服裝業務增長至30.60億人民幣,占比基本沒有變化,分別為46.7%和48.9%。

  地域上來看,在中國市場中,北部市場增長24.1%收入31.91億,依然是李寧業務最集中的區域,占比51%。南部和華南增長最為強勁,增速分別達到43%和44.3%。這樣的增速背后的一個重要原因是“南方的空白市場比例比北區更大。”

  下一步,童裝業務李寧YOUNG或將成為李寧重要的增長點。截至2019年6月30日,李寧YOUNG業務已覆蓋31個省份,共有店鋪872間。李寧本人表示,“童裝業務正在有序推進,取得了階段性成果。隨著經驗的不斷積累,我們有信心將李寧童裝業務做得更好,童裝是很大的市場,會給我們很大的發展空間。”

  伴隨著安踏以FILA為代表的多品牌戰略成功,國產運動品牌掀起了收購運營多品牌的熱潮,目前安踏、特步、361度旗下均有多品牌業務。此前李寧也曾收購Danskin在華運營權益,但從去年開始,李寧公司提出了“單品牌、多品類、多渠道”戰略,認為“當一個品牌的核心能力都沒有成熟時,去分散復制做別的品牌是更低效的,失敗的可能性更大,而且分散了自己的資源和精力。在單品牌上發力,去經營主品牌,這樣的成功率是最高的。”這樣的態度也是反當下市場潮流的。

  在2019中期財報和業績說明會上,李寧公司也反復強調“單品牌、多品類、多渠道”戰略,甚少提及多品牌。但在提問環節,多品牌的收購和發展依然是媒體和市場關注的焦點之一。

  曾華鋒透露,集團早前與私募基金公司Lion Rock Capital合作成立私募基金,希望透過此舉以有限合伙形式投資國外合適的消費及體育品牌等,詳情會在下半年公布。“我們的目標就是不想自己直接去做收購,因為李寧品牌本身還有很多機會,不想耗費太多精力和金錢,所以選擇跟專門的基金合作去做投資,但不會是一個很大的投資數目。”曾華鋒說。

  據香港經濟通通訊社報道,在這個私募基金中,李寧公司投資大約6100萬美元。

  曾華鋒預計,2019年全年李寧的營收增長在20%-25%之間,凈利率約為8.5%-9.0%。而李寧在發言的最后提出了公司和他個人的目標:將李寧公司打造成為體育市場中最具競爭力的中國體育品牌企業。

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